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谷雨来势凶猛。
9月23日，谷雨生物科技集团股份有限公司（以下简称“谷雨”）发布独家专利研发的抗衰新原料“类人源外泌素HME”。这是继极光甘草和稀有人参皂苷CK之后，谷雨在创新原料领域的又一突破。
今年以来，谷雨频繁以“国货美妆科研标杆”的品牌定位亮相。
据媒体报道，近期，其核心成分“极光甘草”研究相关论文在国际权威期刊《Colloids and Surfaces B: Biointerfaces》上发表，进一步揭示该原料的作用机理及功效验证；而后两项关于“稀有人参皂苷CK”的核心发明专利获得授权。
9月中旬，谷雨带着极光甘草科研新进展亮相在法国举办的第35届IFSCC国际化妆品科学大会。
这一系列变化，是在谷雨销售规模突飞猛进、资本化运作正式启动的背景下。
数据显示，创立于2016年的谷雨，销售额从2019年3亿一路攀升至2024年超50亿元。而今年3月，谷雨与中信建投证券签署辅导协议，正式启动A股IPO进程。
在中国美妆头部企业名录上，谷雨想要“拥有姓名”，而科研实力是它正在极力打造的利剑。
近两年，比拼不断升级的美妆竞技场，珀莱雅、韩束、巨子生物、毛戈平等都拥有了自己的高光时刻，自然堂也在9月底递交了港股招股书。
是时候该轮到谷雨上桌了？
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从3亿到50亿极速狂飙
已经启动IPO进程的谷雨，显然不满足于年GMV超50亿元的成绩，它还想要给市场更多故事和想象空间。不过，规模依然是它的底气。
这个以二十四节气中的“谷雨”为名的品牌，诞生于2016年，用了9年的时间，就走到了IPO的门前。
不仅名字颇有中国特色，谷雨的定位也是专研中国人肤质的功效性植萃护肤品牌。而基于核心成分光甘草定打造的美白产品矩阵，在谷雨迈向销售额超50亿元的过程中，发挥着举足轻重的作用。
据公开资料，成立初期，谷雨以氨基酸洁面切入市场，定价68元，用半年时间迅速在淘宝直播中打开销路。随后又先后推出主打成分为光甘草定的美白奶罐面霜、光感水等爆款，瞄准学生和年轻职场人群。
这一策略与当时“成分党”崛起、性价比消费盛行的趋势高度契合，谷雨销量直线上升。
当时谷雨市场总监游扬对媒体透露，2019年谷雨全渠道体量飙升到3亿元左右，较2018年增长了约600%。
据“谷雨时节护肤”微信公众号，2021年至2023年，谷雨的销售额分别突破了10亿元、22亿元和35亿元，2024年GMV则突破了50亿元。
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早期的中国美妆市场，美白赛道早已是一片红海。
当一众品牌在烟酰胺、维C等传统美白成分中陷入同质化竞争时，谷雨的创始人团队敏锐地捕捉到了“光甘草定”这一成分的独特价值，作为一种天然提取物，光甘草定不仅美白效果突出，更具有温和不刺激的独特优势。
与此同时，光甘草定提取难度大、成本高的特点，也为品牌故事提供了丰富的素材。谷雨巧妙地将这一成分与品牌文化相结合，打出“天然温和美白”的差异化定位，成功在竞争激烈的美白赛道中开辟了一片蓝海。
不过，据「创业最前线」长期观察，真正让谷雨实现指数级增长的，是其对流量生态的深刻理解和精准把握。
从2016年试水淘宝直播，到2018年入驻小红书，再到2020年后重仓抖音、快手，谷雨构建了一套“内容种草+直播带货”的完整链路。
过去数年，社交电商冲击货架电商的市场变革中，谷雨并没有与其他重押淘系的美妆品牌一样明利配资，面临转型阵痛或增速放缓的困扰，反而是凭借多平台的广泛投流而持续飞升。
尤其是在抖音平台，近年来，诸多重仓天猫的头部国货美妆品牌，加大在抖音的投放和运营，国际美妆品牌更是在抖音集体发力。但即使在这一情况下，谷雨的表现依然毫不示弱，反而蒸蒸日上。
据飞瓜数据，谷雨2024年位列抖音美妆第八名，平台年销售额达15-20亿元。2025年上半年，谷雨在抖音美妆榜更是跃居第五位，仅次于珀莱雅、韩束、欧莱雅和雅诗兰黛。
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谷雨对渠道把控的敏锐度和准确性，或许与创始人背景有很大关联。
据聚美丽报道，王安宁的家族长辈很多都做供应链，为国际大牌做代工。所以王安宁在家族的化妆品工厂干了多年配方师，之后开MCN公司、广告公司等，“把做化妆品品牌该有的能力板块都做了一遍”。
王安宁的家族背景和创业经历，为其美妆行业创业提供了支撑。
然而，这些成绩和能力，对于此时的谷雨而言，已经不够了。
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“科研人设”立住了吗？
已经启动上市辅导的谷雨，想要在资本市场与美妆大佬们同场竞技，要面对的是比流量市场更严酷的考验。
对于谷雨而言，要给资本市场讲故事，只有GMV、规模增速还远远不够，还需要更扎实的盈利能力、独特的市场定位以及研发壁垒。而从今年以来谷雨的相关信息传播来看，“科研王者”，是谷雨在新阶段更想要获得认可的身份。
谷雨用一系列动作，来强化这一定位，而原料领域则是突破口。
今年9月23日，谷雨重磅发布独家专利抗衰新原料“类人源外泌素HME”，这也是谷雨继极光甘草、稀有人参皂苷CK后，在创新原料领域的又一突破。
这一突破，被期待能够填补国内化妆品市场在“安全合规外泌体应用”领域的空白。
据公开资料，所谓外泌体，是细胞分泌出的微小囊泡，携带着蛋白质、RNA等多种活性分子，这些微小颗粒能够传递修复信号，调节炎症反应，促进细胞更新。在美容抗衰领域，被视作一项具有颠覆性潜力的生物技术。
但与此同时，它也伴随着巨大的争议和挑战。因存在携带风险因子、可能存在病原体污染、提取工艺缺陷等各种复杂问题，截至目前，包括中国国家药监局（NMPA）、美国FDA在内的全球主要监管机构，均未批准任何一款外泌体化妆品上市。
由于概念前沿、监管缺失，“外泌体”也成了营销的重灾区。
而谷雨此次发布的创新原料“类人源外泌素HME”，并非真正意义上的外泌体，而是一种基于体外仿生手段合成的类人源的人工外泌体。
其在规避传统外泌体风险的同时，有效性如何，以及其作为原料所生产的产品功效如何，依然有待未来市场的检验。
不过，在此之前，谷雨已在成分创新上投入大量资源，也持续获得新进展。
其中，谷雨在美白护肤市场打天下的核心成分“光甘草定”，就实现了从基础成分到自研成分的进阶，其自主备案原料“极光甘草”通过特殊的生物转化技术，美白效果据称是普通光甘草定的三倍以上。
此外，谷雨还推出了“稀有人参皂苷CK”这一自主创新原料，旨在进军抗衰老这一更高阶的赛道。
为了支撑其技术叙事，谷雨在产业链布局上同样不遗余力。
品牌宣称已构建从“原料-配方-检测-生产”的全产业链体系。在原料端，谷雨在新疆建立了专属的光甘草定种植基地，从源头把控原料品质。
在研发和生产端，谷雨建立了3000平方米的青囊研发中心，还成立获国家CMA及CNAS认证的理化实验室和功效评价中心；同时，配建近6万平米的特色原料生产工厂和护肤品生产工厂，实现极光甘草、稀有人参皂苷CK等核心成分自研自产。
此外，谷雨与厦门大学共建的联合研究室在今年9月揭幕，共同推进抗衰老等方面的基础研究与创新应用。
原料研发创新、全产业链布局，结合谷雨的业务进展，可以看到，正是围绕“极光甘草”核心成分的美白产品布局，主导了谷雨的50亿元GMV的达成，这一块已经实现商业闭环。
但是，围绕“稀有人参皂苷CK”的抗衰业务线，以及未来以“类人源外泌素HME”为核心的细胞基因级抗衰业务线，尚处于发展早期阶段。相关原料分别在今年5月、9月才推出。
谷雨虽然也有抗衰产品线山参系列，但销量远不及美白系列，在天猫和抖音旗舰店，山参系列销量最高的，依然是综合了美白效果的极光山参水乳套装。
美妆科研王者，需要经历商业化的检验才能实现真正的闭环。而被谷雨寄予厚望的抗衰老业务线，商业化征程才刚刚开始。
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该上桌了？IPO前夜的考验
对于谷雨而言，要在抗衰业务线上证明自己，并不容易。
在美白领域强势抢占市场的谷雨，除了在光甘草定原料上的技术深耕、极致的流量运营外，“平价”也是获得年轻人青睐的关键因素之一。
10月7日，「创业最前线」在谷雨天猫旗舰店看到，销量排名前三的商品，分别是雪肌水乳套装（券后约192元）、美白奶罐面霜50g（券后约178元）、光感水（券后约149元），销量分别为40万+、20万+、20万+。
而谷雨明星大单品奶皮面膜，买5片到手10片，券后约87元，销量10万+。
规模化之后，国货美妆品牌普遍会开启品牌化征程，谷雨也不例外。随着谷雨向抗衰老领域持续拓展，提升品牌调性和溢价能力是大概率事件。
然而，谷雨的品牌影响力，足以说服消费者为此买单吗？
据媒体报道，2024年谷雨推出四时灵露净化水，150ml定价1080元；高能山参面霜60g定价950元，券后到手价约800元。但两款高价产品一经推出，就引发消费者质疑。
图 / 谷雨官网“成分与200元档产品差异不大，溢价全靠营销包装”“国货不该割韭菜”……社交平台上类似的争议声不断。尽管品牌强调该产品采用“99%纯度光甘草定”，但消费者似乎并不买账。
目前，天猫旗舰店显示，谷雨四时灵露净化水150ml售价800元，销量仅为100+。高能山参面霜则无法搜索到。
图 / 谷雨淘宝官方旗舰店除了主品牌的高端化尝试，谷雨还在去年6月推出专注抗衰修护的功效型新品牌粹律ReGreen，试图通过多品牌矩阵覆盖不同细分市场。
该品牌主要以植物A醇联合肽类成分来实现抗衰修复功效，定价也明显高于谷雨主品牌。以面霜为例，谷雨美白奶罐面霜50g价格不到200元，而粹律复能聚胶紧塑面霜50g价格则高达490元。
不过，这款面霜目前天猫旗舰店销量为5000+，与美白奶罐面霜的20万+不在一个量级，且根据用户评价来看，5000+的销量中，很大一部分都是购买15g中样的用户，品牌依然处于试水阶段。
公司不仅收入主要依赖主品牌谷雨，品牌矩阵尚未成形，在销售渠道上，对线上渠道的依赖也十分明显。
据了解，谷雨超90%的收入来自线上渠道。随着主流电商平台流量红利逐渐消退，美妆品牌的线上获客成本持续攀升已成为行业共识。
这种依赖单一渠道的模式存在多重隐患，近年来，各大电商平台频繁调整流量分配机制，每一次变化都意味着品牌需要重新适应规则，这为业绩的稳定性带来不确定性。
去年以来，已有多家国货美妆公司成功登陆资本市场或正式提交招股书，例如，毛戈平的定位是“国货彩妆第一股”，林清轩是“国货高端护肤第一股”，自然堂则以“科技美妆+巨头背书”为故事核心。
而对于谷雨而言，可以对资本市场讲的故事是什么，看起来似乎并不清晰。
图 / 谷雨官方微博“国货美白”代表着谷雨的过去，已然成功，难有更多想象空间；而资本市场投资的是未来，如果讲未来发力的抗衰赛道，又没有更具说服力的商业化成果。新增长业务与传统优势业务脱节，恐怕才是谷雨最大的问题所在。
业绩已将谷雨推上牌桌，但规模比拼并非这场游戏的终点。它真正的挑战在于，如何打破对流量路径的依赖，建立以科研为基石的新增长范式。
这场与“昨天的自己”的较量，远比外部竞争更为残酷，也更能定义谷雨的未来。
*注：文中题图来自谷雨官网；其余未署名图片来自谷雨官方微信公众号。
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